Le Japon va de moins en moins bien

 Premièrement, la récession s'est accompagnée d'une crise financière. Après l'effondrement des marchés, les institutions financières ont été confrontées à de graves baisses de bénéfices suite à la baisse des prix de l'immobilier conservé en garantie, à la chute des cours des actions et à l'augmentation des créances douteuses. La débâcle de Yamaichi Securities, de la Banque de crédit à long terme du Japon et de la Hokkaido Takushoku Bank était un symbole de l'ampleur de l'impact; après avoir eu du mal à maintenir ces entreprises à flot, le gouvernement japonais les a finalement laissées en faillite. En outre, la Banque des règlements internationaux (BRI) a introduit des exigences d'adéquation des fonds propres au début des années 90 pour réglementer les prêts excessifs. Les deux phénomènes ont rendu les banques réticentes à prêter de l'argent, les ont obligées à retirer de l'argent aux emprunteurs et ont sapé les vraies entreprises. Comme la récession d'aujourd'hui, une spirale descendante combinant l'économie réelle et le marché financier a éclaté, intensifiant et prolongeant ainsi la stagnation économique.
Deuxièmement, le secteur des entreprises était en proie à trois excès »: l'excédent d'équipement, l'excès d'emploi et l'excès de dette. Ces excès ont indiqué que le modèle économique japonais était au point mort. Jusqu'à l'éclatement de la bulle, les entreprises japonaises avaient mis l'accent sur l'augmentation des parts de marché, la diversification de leurs activités et le maintien de l'emploi plutôt que de la rentabilité. L'inefficacité de ce modèle économique a été amplifiée et accélérée par la bulle économique à la fin des années 80, qui a finalement rendu l'ajustement inévitable. Il a ensuite fallu plus de 10 ans aux entreprises pour ajuster leurs bilans surendettés. Ils luttaient en même temps contre la déflation, ce qui a relevé les taux d'intérêt et accru l'exposition des entreprises à la dette en termes réels.
Creuser
L'ajustement du bilan a finalement été achevé en 2002 et pendant 69 mois entre février 2002 et octobre 2007, l'économie japonaise a connu sa plus longue expansion d'après-guerre jusqu'à la crise économique actuelle. Pourtant, il y avait quelque chose de différent des extensions passées. L'économie s'est développée au milieu d'une déflation persistante et de déficits budgétaires croissants, conditions qui auraient dû être résolues ou améliorées pendant une période d'expansion. L'indice des prix à la consommation a baissé régulièrement en moyenne de 0,2% de 2002 à 2007, et le ratio de la dette publique au PIB est passé de 152,3% en 2002 à 167,1% en 2007. Les préoccupations chroniques de l'économie japonaise - déflation et déficit budgétaire - restait désespérément intraitable.
Cependant, inquiètes au sujet des flux de trésorerie et des bilans, les entreprises ont réduit leurs actifs à risque et réduit leurs dépenses non essentielles et leurs coûts d'emploi comme elles l'avaient fait pendant la décennie perdue. Même après avoir éliminé les trois excès et rétabli leurs bilans, les entreprises n'ont pas relâché leurs rênes en matière de dépenses. Le nombre de travailleurs à temps partiel a augmenté, les ratios d'endettement ont diminué et le secteur des entreprises a dégagé un excédent de l'épargne sur l'investissement: ces tendances, qui étaient dramatiques, indiquaient toutes que le secteur des entreprises hésitait à étendre ses activités.
Poursuite des tendances négatives
Malgré le système bien connu de l'emploi à vie au Japon », le secteur des entreprises dépend de plus en plus des travailleurs à temps partiel. Le pourcentage de travailleurs à temps partiel par rapport à tous les emplois est passé de 20% au début des années 90 à son plus haut niveau, plus de 30% en 2009. Ce ratio a progressivement augmenté depuis les années 80, mais le rythme s'est accéléré depuis la fin Années 1990. Ensuite, le ratio de la dette aux fonds propres du secteur des entreprises est passé de 4 dans les années 90 à aussi bas que 2 en 2008, ce qui indique qu'ils sont dans une position négative pour emprunter; la baisse ne s'est pas arrêtée lors de l'expansion économique 2002-2007. Enfin, le rapport entre le solde épargne-investissement du secteur des entreprises et le PIB a affiché un excédent depuis la fin des années 90, ce qui signifie que les entreprises ont investi avec leur propre trésorerie sans lever de fonds sur les marchés financiers.

L'augmentation du nombre de travailleurs à temps partiel indique que les entreprises cherchent à réduire les coûts d'emploi au minimum. La baisse du ratio dette / fonds propres et le solde excédent épargne-investissement sont causés par la baisse des investissements. Le problème était que la position conservatrice des entreprises allait un peu trop loin. En fin de compte, le secteur des entreprises conserve l'énorme excédent et il est absorbé par les sorties de capitaux, en particulier pour l'achat d'obligations du Trésor américain et le service des déficits budgétaires. L'épargne des entreprises va à l'énorme dette des États-Unis et du gouvernement japonais, au lieu d'être utilisée pour des investissements à l'avenir.
D'autres facteurs ont contribué au ralentissement de l'activité commerciale depuis 2002. La mondialisation, combinée à des pratiques commerciales prudentes, en est un. Des positions conservatrices similaires dans le secteur des entreprises peuvent être vues plus ou moins en parallèle ailleurs dans le monde. Cela dit, au Japon, les évolutions économiques sont plus conservatrices que dans les autres pays à revenu élevé, car au Japon, cette tendance s'est poursuivie au cours des deux dernières décennies. L'éclatement de la bulle a eu des effets profonds et de grande envergure, y compris l'état d'esprit de base pour les entreprises: plus d'excès »semble être un mantra pour le secteur des entreprises japonais. Bien qu'il semble sain, ce mantra a fait de l'économie japonaise une économie de la demande intérieure plus faible qu'auparavant, ce qui, combiné à la mondialisation, la rend vulnérable aux chocs de l'étranger.
Comme suggéré dans mon précédent rapport, The Outlook for the U.S. Economy: Echoes of Japan's Lost Decade », l'économie japonaise a récemment été tirée par les hausses et les baisses des exportations. L'économie japonaise est devenue désespérément vulnérable aux chocs extérieurs, car le Japon n'a plus que la demande des autres pays pour sa croissance économique. La crise économique actuelle souligne la vulnérabilité de l'économie tirée par les exportations lorsque les demandes extérieures s'évaporent presque. Au début de la crise économique actuelle, de nombreux économistes pensaient que l'économie japonaise serait moins endommagée que l'économie américaine parce que le Japon ne souffrait pas d'une bulle immobilière, les institutions financières ne détenaient pas d'énormes quantités d'actifs financiers toxiques comme les États-Unis et, surtout, le secteur des entreprises a adopté des stratégies conservatrices. Mais, en réalité, l'économie japonaise a été plus endommagée que l'économie américaine, l'épicentre de la crise. Par exemple, la chute maximale de la production industrielle a atteint 38% au Japon, contre 17% aux États-Unis.Au lendemain de ce déclin économique, le secteur des entreprises japonais rectifie à nouveau ses bilans détériorés. Les entreprises japonaises semblent coincées dans un bassin de sables mouvants qui ne cesse de croître autour d'elles.
Plus de problèmes à venir
À l'avenir, que les entreprises restent fidèles à leur position conservatrice ou agissent de manière plus agressive, l'économie japonaise devrait reculer en raison de l'évolution de la structure démographique du pays. Au cours des prochaines décennies, le Japon continuera de vieillir et aura de moins en moins de familles. D'un point de vue économique, cette situation entraînera une réduction des effectifs et des économies. En janvier 2010, le Japan Center for Economic Research (JCER), l'un des groupes de réflexion les plus distingués au Japon, a publié un rapport intitulé Japan's Economic Outlook 2009-2020 »qui prédit que le taux d'épargne du secteur des ménages deviendra négatif à la fin Années 2010 et que la population active diminuera de 0,5% par an en moyenne au cours des années 2010. À un moment donné, les ménages japonais ont économisé près du quart de leur revenu disponible, mais le ratio est déjà tombé à environ 3%, moins que le taux d'épargne actuel aux États-Unis. La population active suit une tendance à la baisse depuis le début des années 2000. et selon les derniers chiffres, il a chuté de 0,3% au cours de l'exercice 2008 par rapport à l'année précédente. Une société plus ancienne et plus petite n'est pas unique au Japon, mais le changement au Japon est beaucoup plus important et plus rapide que dans d'autres pays.
La croissance économique découle des changements dans la quantité et la qualité de la main-d'œuvre et du stock de capital. Mais le changement démographique du Japon et l'augmentation du nombre de travailleurs à temps partiel réduisent à la fois la qualité et la quantité de la main-d'œuvre du pays, et la position prudente en matière d'investissement fait de même pour le stock de capital. La croissance de la productivité est nécessaire pour compenser le déclin des forces de travail et l'augmentation plus lente du stock de capital, mais l'approche conservatrice apparemment innée du secteur des entreprises, l'investissement physique et humain semble défier cet espoir.
Une stratégie de croissance
Une réforme structurelle est donc nécessaire pour relancer l'économie japonaise. Il y avait une euphorie publique et un espoir généralisé que quelque chose pourrait changer à la suite de la victoire électorale historique du DPJ (le Parti démocrate du Japon) en août 2009. Mais l'administration Hatoyama semble jusqu'à présent se concentrer sur des politiques micro-économiques comme l'introduction d'un dépistage processus de planification budgétaire ou d'ingérence bureaucratique dans la politique, et il manque des macro-politiques comme des stratégies de croissance ou une vision à long terme pour faire face au gonflement du déficit budgétaire. La plupart des économistes doutent que les politiques économiques du DPJ puissent inverser la tendance économique à la baisse. Le gouvernement Hatoyama, le premier gouvernement non LDP apparemment durable dans l'après-guerre, semble réticent à prendre des mesures importantes pour relever les défis économiques auxquels le Japon est confronté, craignant peut-être qu'il y ait peu d'espoir de succès.
Par exemple, la diminution annuelle prévue de 0,5% de la taille de la population active au cours de la prochaine décennie équivaut à une contraction économique de 0,5% chaque année en supposant une productivité inchangée. Mais, dans le même temps, davantage de ressources devront être consacrées aux personnes âgées et le déficit public toujours croissant à l'avenir, car une croissance économique plus lente devrait générer moins de ressources que nécessaire. Rien n'indique que le Japon se dotera d'une baguette magique grâce à laquelle il pourra améliorer sa productivité pour compenser la tendance démographique à la baisse.
Autoriser davantage d'immigrants au Japon est une solution possible pour renforcer la population active en déclin, mais il n'y a pas eu de discussion sérieuse à ce sujet au Japon, même si la plupart des autres pays avancés ont déjà des programmes pour les travailleurs immigrés. Des réformes proactives sont nécessaires, mais une politique d'immigration semble être un tabou soumis à la société japonaise. Un afflux d'immigrants pourrait entraîner un risque d'effets secondaires, mais étant donné le risque économique de ne pas agir, cela mérite d'être discuté.
L'économie japonaise touche un creux après la récession actuelle. Il est temps que le gouvernement conçoive et lance des stratégies de croissance économique à long terme. Sans politiques efficaces, l'économie japonaise continuera certainement de se contracter. Si le gouvernement peut offrir de meilleures perspectives, la position conservatrice du secteur des entreprises montrera des signes d'amélioration; en particulier avec l'augmentation de l'immigration, le marché intérieur pourrait se développer et la croissance économique devrait être stimulée.